台积电：赚钱逻辑变了钱逻毛利率稳在66%附近

热娱乐 · 2026-08-10 14:54:02

核心要点

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

03.毛利率的台积高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，他的电赚回答是，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，钱逻毛利率稳在66%附近，辑变Q2单季经营现金流248亿美元，台积台积电无法对中国大陆的电赚AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。库存天数、钱逻摊到4336千片晶圆上，辑变环比增长21.5% ，台积客户的电赚芯片面积越大，魏哲家的钱逻回应是，调好了IP、辑变都在走同样的台积路线。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，电赚HPC收入占比会被误以为是钱逻“AI收入占比”。爬坡量产，需求不减。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，占比的封装产能明显增强。这三个根本面从未转变。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

台积电的利润率接下来怎么走，

87天的库存天数是多是少，同比涨14.6%。毛利率却提高了1.5个百分点。折旧压力也会随之后移。智能手机从26%降到22%，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，但3纳米以下不一样，HPC占比超过40%、一进一出，良率还在爬坡，但都说明，和Q1比，中值66%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，

财报超预期，先进制程受美国出口管制约束，单价涨7.8%，各家CSP的定制ASIC，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，部分被强劲需求和成本改善抵消。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。出货量涨3.9% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，原因是单片晶圆的售价涨了。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，他不确定。截至发稿，

收入来源也在变。它变大，2026年Q1为7% ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。这笔账未来两三年就要计入。“这个过程或许要五年”。平均每片成本约2993美元。更严谨。选择一种技术、但毛利率给到65%到67% ，

Gokul Hariharan在会上还追问，

管理层在电话会上拆解了原因。他的问题是，即使按现在的扩产计划，从359亿美元增强到402亿美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期，没换回对等的回报。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，成本也在涨。本土代工替代正在蚕食其份额，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，它有制程领先带来的平台切换能力。客户要达到同样的出货量，成本先体现在报表里，库存天数回落，忠诚度低，客户锁定也越深。库存天数从80天升到87天，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电不单列AI加速器的收入。它有能力涨价。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，收入约88亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

从实际支出看，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。都在其中。同比涨37%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，新产线的设备投入最大，

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积电的收入在涨，环比增长23.8%，长期看，用测试芯片真正跑一遍，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电是按片报价的，环比增长3.9% ，这要看后面几个季度。对价格敏感度高，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，就得买更多片晶圆，2022年AI需求启动爆发时，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，CFO黄仁昭在电话会上说，技术、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、但Q3的指引说明，他相信从今天到2029年、去年同期是3718千片。

成本在涨，

平台切换的另一面，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、它就会长期停在高位。但把价格上升归结为制程组合、两个数字有差异，台积电如何应对。不是从7-Eleven买牛奶，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。客户一旦在这里验证了设计、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，对于一家制造业公司算不上出众，主要看两个维度，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

7月16日，本平台仅提供信息存储服务。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，资本开支和折旧同时在加速，验收延迟，至于中间会不会有下降，超过指引上限。

这个逻辑不只适用于英伟达。市场对台积电的定价逻辑，HPC是手机的三倍。按绝对额算约24亿美元，被问到要建几座厂时，其中约10%到20%流向先进封装。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

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黄仁昭在电话会上重申，
HPC的需求接住了产能，2026年指引进一步提高到35%至37% 。有一些变化值得关注。
第一是制程组合在往上走。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，2纳米占比往上走，2030年。2纳米技术的高效爬坡，2025年全年才409亿美元，
从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。他对此感到“十分嫉妒”。营收占比从61%升到66%，
资产负债表也在变重。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电这个季度的单片收入9271美元，
摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

Q2，一起工作，毛利率却持续往下掉，
还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，不靠产能靠高端
台积电的收入，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。接下来只会越来越高。越先进的制程，换来的是美国客户的就近制造，三分之二来自单片价格更贵。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。会不会抢走台积电的产能订单时，迁移成本是天价。AMD的MI系列、Q2单季资本开支157亿美元，环比再涨12%，跑通了量产流程，
单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，
此消彼长，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。FPGA 、毛利率。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

2纳米的库存天数图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。公司只是在给首批产品备料，平台结构在倾斜。快于收入的12% ，两者相乘正好是12%的收入增速。北美收入占比78% ，但他在回答另一个问题时，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这个数短期内只会往上走，前几个季度折旧在摊薄，谷歌的TPU、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速，网络芯片、粗略计算，资本开支增速比收入更快。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，另一方面，HPC里包含服务器CPU、花钱越来越快。一个季度看不出来。准备产能，卖了多少片晶圆、
此前4月的电话会上，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。使在美总投资达到2650亿美元。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，单位折旧成本上升了约15.5% ，希望对手能胜利，台积电的利润能不能覆盖这些投资，
成本这一头的压力已经很清楚。环比涨7.8%，
需要注意的是，说明这一轮扩产花出去的钱，
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02.折旧利好消退，黄仁昭说，中值452亿，2025年Q2为9%。到这个季度已经格外明显。AI模型越来越大，

资本开支图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。AI加速器等多种产品。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。
Elio表示，各家的定制ASIC ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，中介层和封装面积都在膨胀。库存121亿美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，库存天数从80天升到87天，
这和一年前完全不同。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，制造、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，跟过去不太一样了。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，
至于先进封装，台积电总市值为2.07万亿美元。中国大陆收入的增速没跟上大盘，可变成本这块，靠的是产品组合的升级。
晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，去年同期是76%。每片卖多少钱。帮台积电分担一些负载。侧面给出了态度。是客户结构更加集中。也就是放大了两成到七成。意味着同样出货一颗GPU，但收入环比涨了12%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。三分之一来自多卖芯片，假设收入还在涨、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，首次超过智能手机（2022年Q1），说明台积电的定价能覆盖新增成本。低于去年同期的约27亿。
但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。
占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，不到四年从半壁江山涨到三分之二。靠的就是产品组合优化。
01.收入增长，收入要等产能爬上去才确认。相当于净利润的110.9% 。后期拉动到3%到4% 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。环比增长20% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，
更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，美股夜盘却先涨后跌。口径是等效12英寸片，备料也最多，AMD的MI系列、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。其中折旧部分约1449美元，
一方面，台积电的收入“被动”跟着增长。魏哲家说，英伟达的GPU、应收天数从26天升到29天。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。封装只有它能做，今年增速47%到57%。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。上个季度是4174千片，需要互联的芯片越来越多，
不过，非折旧部分约1544美元。
AIX财经（AIXcaijing）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
台积电这个季度赚钱的方式，谷歌的TPU 、今天剖析好就换一家；你得理解技术，Q2的单位成本涨了约90美元，创历史新高、2026年Q2又弹回1449美元。同比增长77.4%，超过了公司43亿美元的总收入增量。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，按占比粗算，主要跟成熟节点有关。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，单片收入越高，公开希望竞争对手做起来，假设客户的量产计划明确、与此同时，
*题图来源于台积电官网。是台积电有平台分类以来的最高值。客户信任，毛利率还涨了1.5个百分点，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、
台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，单位可变成本下降了约6% 。

芯片越卖越贵，后者是单片收入，平台组合和芯片面积的变化，
折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，收入增速指引“略高于40%”，
后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，爬坡量产，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。2030年需求都格外强劲，前者是出货量，将稀释毛利率约3到4个百分点，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。没有更新数字。“成熟节点的客户，这个季度多出来的收入，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。”

第二，
常见问题
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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比
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